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来源：花椒财经

10月12日，中国首席经济学家论坛理事刘煜辉，在国新办新闻发布会推出一揽子财政政策后，给出了最新解读。

在刘煜辉看来：

1、这一系列的措施，如果能让这一系列的系统性风险得到有效缓释，那对于当下整个经济系统的风险偏好，有一个立竿见影的提振。

2、如果一揽子宏观政策预想的效果逐渐显现，得到验证，A股市场的风险偏好会选择向上突破新的高度。

3、第二阶段（理性逻辑阶段）的区间，上证指数大概是从3200点到3500点之间，大概10%范围内，沪深300可能是在3800点到4200点，也是10%的范围。

刘煜辉认为，当下已经从暴涨暴跌的第一个阶段，进入了赚钱效应“最肥美”的第二阶段，即理性逻辑阶段。

以下是通过公开资料整理的刘煜辉的部分观点：

1、蓝部长发言的焦点，主要着眼于全局，化解系统性的风险。

应该是抓住了全局所有矛盾的焦点，即地方财政，这是由中国特殊的经济发展模式所决定的。

从制度经济学的角度来看，中国改革开放40年，开启了“中央一地方” 财政联邦制。即，在中央制定的政治规则下，各地方政府依托自己的财政自主权，以经济建设为中心，来驱动当地的工业化和城镇化。

目前中国经济遇到的困难核心，就是这个体系面临崩塌。

原因在于，工业化城镇化基本接近尾声，房地产开发周期进入拐点，以城市土地溢价为基础的地方财政面临坍塌。

其负面作用非常明显。无论是投资还是消费进入一个螺旋萎缩的困境，都跟上面的底层逻辑有直接关系。

所以，我们看到着眼未来的一揽子反通缩计划，最核心的实际上是财政环节，怎样化解通货紧缩的压力？

要解决的问题，显然就在地方财政。

所以，这一次蓝部长介绍的一系列措施，通篇看下来，重点抓得很精准，就是“急所和腰眼”。强调化债可能是当前工作抓手的重中之重。

再一个就是地方政府财政的税基还是依托房地产周期的土地财政，所以这一块一定要稳住，也有相应的措施。

比方说安排专项债里的部分资金直接对接地方的土地收储，由地方城投来收储，把当地下行压力很大的地价托住，也就稳住了房价。

现在来看，专项债的使用范围可能扩大。

还讲到，特别国债中有一部分，直接对接六大行的一级资本补充，我觉得也是帮助化解地方财政困局。实际上给地方平台的这一块资产，一个很大的风控支撑。

（这块资本补充）具体数字没说，市场有些传闻大概是1万亿。

所以，我觉得今天整个会议，财政部的考虑以及工作安排的专业性非常强，应该说一针见血的直击问题的靶点。

2、这一系列的措施，如果能让这一系列的系统性风险得到有效缓释，那对于当下整个经济系统的风险偏好，有一个立竿见影的提振。

风险偏好上来了，整个经济运行的乘数反弹，就会形成一个正向的共赢状态。

风险偏好的提高，无论是对股市还是楼市，都是很重要的支撑。

整个底层逻辑如果顺畅，经济循环开始接通，投资和消费的行为就会出现质的变化，经济的自然动量就会出来，反过来又会支撑（股市和楼市）的资产持有人。

这是一个正向的、自我强化的循环。

3、中国经济的决策层肯定在不断的学习总结过去的经验教训，所以他们对于宏观预期的管理水平进步非常明显。

“绝不仅仅”、“较大规模”、“史上最大”这些词，对于具有经济预期管理职能的领导来说，是当下最妥当的表达。

股票市场实际是一个预期的反应场，所以宏观当局要善于利用资本市场的预期反应职能，达到意想不到的效果。

如果今天直接拍一个很劲爆的数字出来，对于股票市场的短期交易会形成一个套利机会。

对于反映预期的资本市场来说，最好的管理方式是就是“吊胃口”。

给市场投资人的一个“好味道”，“吊住”他们的“胃口”，但不是一次性“喂饱”，让你的“味蕾”时时刻刻想着它。

对于下周的股票市场，我个人保持一个良好的憧憬。

我希望中国的股票市场能进入一个“推土机”行情。

4、从股市的角度，在经过9月24日以来第一轮的暴涨暴跌后，现在逐渐进入了第二阶段，即买力和卖力逐渐进入平衡的一个阶段。

真正赚钱最“肥美”的阶段，就是理性逻辑的这个阶段。从这个角度看，我个人认为未来是值得憧憬的。

第二阶段，指数不一定有很大的涨幅，更大概率体现为宽幅的区间运动。

我个人觉得这一状态可能会持续较长时间，不排除有半年的时间。

这个阶段的区间，上证指数大概是从3200点到3500点之间，大概10%范围内，沪深300可能是在3800点到4200点，也是10%的范围。

在宽幅震荡的过程中，从结构来看，会从以券商、互联网、金融这些高动量的高标股票群体逐渐过渡到以机构（重仓）的白马、蓝筹为中枢。

并且，在这个阶段大家开始讲理性、讲逻辑，开始看宏观经济的运行状态，研究产业趋势、技术进步路径，分析个股基本面。

所以，在这个阶段，主题投资的机会精彩纷呈。

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责任编辑：王旭