IPO收紧，储能系统龙头大考能过么？

在A股阶段性收紧IPO节奏，蜂巢能源、沃太能源、力高新能等多家储能企业IPO终止，正力新能、双登集团等纷纷“转战”港交所的背景下，储能系统龙头企业再闯关科创板。

10月11日，上海证券交易所发布公告，北京海博思创科技股份有限公司（以下简称“海博思创”）科创板IPO，将于10月17日上会审核。

海博思创拟募资7.82亿元，用于年产2GWh储能系统生产建设项目、储能系统研发及产业化项目、数字智能化实验室建设项目、营销及售后服务网络建设项目及补充流动资金。

自去年6月20日，正式向上交所递交上市申请并获得受理以来，海博思创经历了交易所两轮问询，包括产品技术、市场竞争、客户稳定性、收入确认、电芯采购、成本与毛利率、子公司及关联交易等多个方面。

巧合的是，今年6月19日，证监会发布了《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》，强化科创板硬科技地位，提高了上市门槛。

在储能IPO收紧的情况下，海博思创能否通过10月17日的大考，成功上市？

■ “硬科技”成色几何？

根据科创板属性相关指标情况来看，海博思创在研发投入、研发人员占比、发明专利数量、营收情况基本符合科创板要求。

先来看一下，海博思创的“硬科技”属性。据其招股书显示，截至2024年6月30日，作为国家级“专精特新”小巨人企业和国家级高新技术企业，海博思创取得了138项专利（62项发明专利）及 154 项软件著作权等知识产权成果，形成了 8 大核心技术模块和 28 项核心技术。

海博思创8大核心技术模块（源于海博思创招股说明书）

值得注意的是，海博思创还参与了国家重点研发计划“储能与智能电网技术”和“智能电网技术与装备”项目的 4 项课题、参与北京市科学技术委员会的“能源与材料领域应用技术协同创新（未来科学城）”和“基于复合固态电解质的电动汽车用固态锂离子电池研制”等多项课题研发。

海博思创承担的重大科研项目情况（源于海博思创招股说明书）

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■ 增速超86%！上半年销量4.47GWh

自2011年成立以来，海博思创专注于储能系统领域十余年，经历了储能行业从示范应用期到产业规模化发展的全过程。

数字是最强力的备注，今年上半年，海博思创储能系统业务指标如下图：

具体来看，据招股说明书显示，2021 年度至 2024 年 1-6 月，海博思创储能系统的销售占比由 78.52%上升至 99.04%。

海博思创各项业务收入情况（图表源于招股说明书）

海博思创表示，2021-2023年的储能系统收入年均复合增长率达到225.62%；2024年1-6月储能系统收入达36.497亿元，较 2023 年同期增长 24.50%，增速高于阳光电源等同行业可比公司。

今年上半年，海博思创电网侧、电源侧储能系统收入分别约为 21.29亿、14.82亿，分别占当期储能系统收入的58.34%、40.59%，分别较去年同期增长 28.82%、16.15%。

海博思创储能系统应用场景收入及占比情况（图表源于招股说明书）

今年上半年，海博思创储能系统销量为4.47GWh，同比增长86.75%，销量增速高于国内新型储能新增装规模同比71%的增速。

海博思创储能系统单价及销量情况（图表源于招股说明书）

受电芯等原材料采购价格波动的影响，海博思创储能系统销售单价呈现先上升后下降的趋势，今年1-6月储能系统单价为0.81元/Wh，相比去年同期下降了27.03%。

报告期内，海博思创储能系统业务的毛利分别为 1.62亿元、5.66亿、13.86亿元和6.93亿元，占主营业务毛利的比重分别为95.06%、104.88%、100.39%和 96.66%。

海博思创储能系统业务毛利情况（图表源于招股说明书）

海博思创储能系统业务的毛利率分别为24.80%、23.05%、20.02%及 19.00%。

海博思创主营业务毛利率情况（图表源于招股说明书）

海博思创表示，2024 年1-6 月，行业内储能电芯价格及储能系统价格仍存在一定幅度的下降，发行人储能系统单价及单位成本同步有所降低，毛利空间有所压缩，因此较 2023 年度毛利率水平略有下降。

与同行业可比公司相比，海博思创毛利率略高于南网科技，处于同行业可比公司毛利率区间范围内。由于同行业可比公司具体产品类型、应用领域、发展阶段、市场区域存在区别，因此不同公司之间毛利率存在一定的差异。

从产能利用率来看，报告期内，海博思创产能利用率分别为 111.20%、89.27%、198.11%和 148.84%。2024 年 1-6 月，产能利用率较 2023 年半年度同期 170.04%有所下降，主要为海博思创新增产线还处在生产线调整、新设备调试阶段，导致短期内产能未能完全释放。

■ 竞争性压力将增大？

从行业竞争格局来看，海博思创作为专业系统集成商，面临着向系统集成模式转型的锂电池厂商、PCS和电力设备厂商的竞争和压力。

相比较锂电池、PCS和电力设备厂商的资源积累和产品制造优势，以海博思创为代表的专业系统集成商，不仅具备储能系统整套解决方案能力，可以提出契合下游客户需求的储能系统解决方案。基于这样的技术能力和优势，海博思创2020年以来中标参与了三塘湖 1,000MWh 储能项目、阜阳 600MWh 独立储能项目、黄台 200MWh 储能电站项目、阿克苏 700MWh 储能项目等多个有代表性大型项目的储能设备供应。

随着市场参与者逐渐增多，加上宁德时代、阳光电源、中车株洲所的强势崛起，以海博思创为代表的专业系统集成商的竞争性压力也将逐渐增大。对此，海博思创认为，需要全力提升产品的综合性能、降低生产成本、增强市场开拓能力，进一步巩固和提升竞争优势。