来源：华尔街见闻

国君宏观认为，在目前政局动荡之下，石破茂货币政策正常化的主张可能会遇阻，彻底终结“安倍经济学”的愿景可能落空。未来，他可能被迫寻求与其他政党合作。后续政策会受到其他政党的掣肘，其鹰派立场也会更为缓和。

日本政界风云再起，日元持续贬值。在本周一公布的日本众议院选举结果中，自民党迎来了惨败。自民党和公明党两党组成的执政联盟总共获得215个席位，不及465个总席位的一半。

石破茂上台之初，是被认为主张货币政策正常化的鹰派人物。他认为“安倍经济学”路线需要修正，以此来防止通胀过热，以及缩减财政的债务规模等等。

但在目前政局动荡之下，其货币政策正常化的主张可能会遇到阻碍，彻底终结“安倍经济学”的愿景可能落空。本周美元对日元持续冲高，触及153.00上方。

回顾过去众议院选举期间，我们发现日股走强和日元走弱是规律。我们复盘了过去10次众议院选举。我们发现在选举后两周时间内，大多数时候都出现了日经指数上涨和日元贬值的情况。

日本股市正向表现，一部分原因是新政府通常都会承诺对于推动经济的一系列政策。尤其是财政支出可能的边际扩大，会成为推动日本股市的一大动力。另外，在过去的历史经验中，货币政策的偏鸽，也进一步加大日元贬值压力。

我们认为，此次众议院选举之后日股的上涨表现，表明了市场对风险偏好的加深，日元作为避险货币通常都会走弱。再叠加上近期美国大选的“特朗普交易”因素，日元继续贬值的概率较大。

石破茂的未来选择，“被迫”向鸽？由于执政联盟里自民党加上公明党的席位未能实现过半，石破茂可能被迫寻求与其他政党的合作。我们相信后续政策会受到其他政党的掣肘，其鹰派立场也会更为缓和。

另一种理解，石破茂借此次众议院重选，也有主动清理安倍派议员，拉拢在野党支持的目的，从而夯实自己的执政根基。但无论石破茂的选择是否出于“被迫”，我们认为此次众议会选举结果，对市场造成的影响很可能是：1）偏鸽的货币环境，2）财政支出增加，以及3）对减税持更积极态度。

日本政界风云再起，美元兑日元持续冲高。在本周一（10月28日）公布的日本众议院选举结果中，自民党迎来了惨败。最终结果显示，自民党获得465个议员席位的191个，公明党获得24个席位。两党组成的执政联盟总共获得215个席位，不及465个总席位的一半。

这也是该执政联盟自2009年以来首次未能赢得众议会的多数席位。事实上，在本次众议院选举之前，石破茂领导的自民党深陷黑金丑闻。

受此影响，该党的民众支持率不断下降。根据选举前日本《朝日新闻》的民意调查，自民党在选举中可能会失去之前247个席位中的50个。而最终的结果显示，自民党失去的席位是56个。

石破茂上台之初，是被认为主张货币政策正常化的鹰派人物。他认为“安倍经济学”路线需要修正，以此来防止通胀过热，以及实现缩减财政的债务规模等目的。但在目前政局动荡之下，石破茂货币政策正常化的主张可能会遇到阻碍，彻底终结“安倍经济学”的愿景可能会落空。

本周美元对日元持续冲高，触及153.00上方。根据美国商品期货交易委员会（CFTC）的最新数据显示，最近一周，杠杆基金10月份以来首次转向日元净空头头寸，持有约 1，466份净空头头寸。

回顾过去众议院选举期间，我们发现日股走强和日元走弱是规律。自1993年以来，日本众议院总共举行了10次重新选举。我们复盘了过去这10次选举结果出来之后两周时间，日股和日元表现的规律，发现大多数时间，都出现了日经指数在选举之后出现上涨这一明显特征。

同时日元也在此期间容易发生贬值。根据我们的统计，日经指数在众议院选举后两周时间内，10次中有7次出现上涨表现，而与此同时，日元相对美元贬值发生的次数更是多达8次。

事实上，日本众议院的选举通常都是由于新首相的上任，解散原有众议院之后进行重新选举。日本股市正向表现，一部分原因是新政府通常都会承诺对于推动经济的一系列政策。尤其是财政支出可能的边际扩大，会成为推动日本股市的一大动力。

另外，在过去的历史经验中，货币政策的偏鸽，也会进一步令日元贬值压力加大。我们认为，众议院选举之后日股的上涨表现（本周一至周三，日经指数：+3.6%）表明了市场对风险偏好的加深，日元作为避险货币通常都会走弱。再叠加上近期美国大选的“特朗普交易”因素，日元继续贬值的概率较大。

石破茂的未来选择，“被迫”向鸽？当下，由于执政联盟里自民党加上公明党的席位未能实现过半，作为自民党的总裁，石破茂可能被迫寻求与其他政党的合作。政策上也可能需要向其他在野党派倾斜。

此前曾传言石破茂会寻求拉拢国民民主党，作为执政联盟。但是10月29日国民民主党党首玉木雄一郎召开记者会，表示无意参与自民党和公明党的执政联盟。11月11日，日本将召开众议院选举后的特别国会，进行首相指名选举。

虽然市场认为石破茂还是大概率会继续担任首相，但我们相信石破茂的后续政策会受到其他政党的掣肘，其鹰派立场也会更为缓和。另一种理解，此次众议院的重新选举，石破茂也有主动清理安倍派议员，拉拢在野党支持的目的，从而夯实自己的执政根基。

但无论是出于被迫还是主动，石破茂必须寻求在野党的合作和支持，我们认为对市场造成的影响很可能是：1）偏鸽的货币环境，2）财政支出增加，以及3）对减税持更积极态度。

日本央行10月议息会议可能按兵不动。今日，日本央行将举行议息会议，市场一致预期会按兵不动。虽然潜在通胀仍面临上行压力，但日本央行可能会在本周的会议上延续观望态度。

另外，由于政治局势不稳定，执政联盟如果寻求其他政党的支持，那么支持继续实施宽松货币政策的反对党的影响力会增强，日本央行可能会推迟进一步加息的时间。

本文作者：詹春立，来源：国君海外宏观研究，原文标题：《【国君国际FICC策略】石破茂的“安倍”魔咒》

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责任编辑：陈钰嘉